금리의 모든 것

기준금리 한 숫자가 바뀌면 경제 전체가 출렁입니다

기준금리(Policy Rate)는 중앙은행이 시중 은행에 돈을 빌려줄 때 적용하는 금리입니다.

한국은행의 '한국은행 기준금리', 미국 연준(Fed)의 '연방기금금리(FFR)'가 대표적이죠. 이 금리가 올라가면 은행의 자금 조달 비용이 증가하고,

그 비용이 대출금리·예금금리·채권금리 등 모든 금리에 파급됩니다.

중앙은행의 두 가지 얼굴 경기를 조이거나, 풀거나

이어서 나머지 항목을 비교해봅시다

금리 인상이 주식을 떨어뜨리는 3가지 경로

첫 번째 경로는 할인율 효과입니다. 주식의 가치는 미래 이익을 현재 가치로 환산한 것인데, 금리가 오르면 이 환산에 쓰이는 할인율이 높아져 현재가치가 줄어듭니다. 특히 먼 미래의 성장에 의존하는 성장주가 큰 타격을 받습니다.

두 번째는 차입비용 증가입니다. 금리가 오르면 기업이 갚아야 할 이자가 늘어나 순이익이 줄어듭니다. 부채 비율이 높은 기업일수록 영향이 크고, 부동산 시장도 대출 부담 증가로 수요가 위축됩니다.

세 번째는 대체투자 매력 증가입니다. 은행 예금이나 채권의 수익률이 높아지면 굳이 위험을 감수하며 주식에 투자할 이유가 줄어듭니다. 실제로 예금금리가 5%를 넘으면 주식시장에서 자금이 이탈하는 현상이 뚜렷하게 나타납니다.

반대로 금리가 인하되면 이 세 경로가 모두 반대로 작동합니다.

할인율↓ → 주가↑, 차입비용↓ → 이익↑, 대체투자 매력↓ → 주식으로 자금 유입. 이것이 '금리 인하 = 주식시장 호재'의 메커니즘입니다.

금리 5%인데 물가가 6% 오르면 실질적으로 돈을 잃고 있는 것입니다

우리가 흔히 말하는 금리는 명목금리입니다. 여기서 물가상승률(인플레이션)을 빼야 실제 구매력 변화를 알 수 있죠. 이것이 실질금리입니다.

실질금리가 마이너스라는 것은 돈을 맡겨도 구매력이 오히려 줄어든다는 뜻입니다.

장단기 금리 차이가 경기침체를 예고합니다

수익률곡선(Yield Curve)은 같은 신용등급(보통 국채)에서 만기별 금리를 이어 그린 선입니다.

정상적이라면 장기 금리가 단기 금리보다 높습니다(우상향). 돈을 오래 빌려줄수록 불확실성이 크니까 더 많은 보상을 요구하는 것이죠. 하지만 이 곡선이 뒤집히면 무서운 신호가 됩니다.

수익률곡선은 크게 세 가지 형태를 보입니다. 가장 정상적인 모습은 우상향 곡선입니다. 장기 금리가 단기 금리보다 높은 상태로, 경기가 안정적으로 성장하고 있을 때 나타납니다. 은행도 예대마진을 확보하기 좋은 환경이죠.

두 번째는 평탄화(플래트닝) 형태입니다. 장단기 금리가 비슷해지는 상황으로, 보통 중앙은행의 금리 인상이 막바지에 접어들 때 나타납니다. 경기의 전환점이 가까워지고 있다는 신호로 해석됩니다.

가장 무서운 형태는 역전(인버전)입니다. 단기 금리가 장기 금리보다 높아지는 비정상적 상태로, 시장이 미래 경기침체를 예상하고 있다는 뜻입니다. 지난 50년간 경기침체 예측 적중률이 거의 100%에 달합니다.

미국 국채 2년물 금리가 4.8%이고 10년물 금리가 4.2%입니다. 이 상황에서 수익률곡선의 형태는?

금리에는 사이클이 있고 각 국면마다 유리한 자산이 다릅니다

중앙은행의 통화정책은 '금리 인하기 → 거품기 → 금리 인상기 → 긴축기'를 반복합니다.

각 국면마다 유리한 자산군이 달라지기 때문에, 금리 사이클의 현재 위치를 파악하는 것이 투자의 출발점입니다.

금리 사이클 4단계를 살펴봅시다. 첫 번째는 금리 인하 초기입니다. 이 시점은 채권 투자자에게 최고의 매수 타이밍으로, 장기채 가격이 본격적으로 오르기 시작합니다. 성장주도 반등을 시작하고 금 같은 실물자산도 강세를 보입니다.

두 번째는 저금리 지속기입니다. 풍부한 유동성이 자산시장을 끌어올리는 국면으로, 주식시장이 본격적인 강세장에 진입합니다. 다만 이 시기의 채권은 이미 가격이 올라 추가 수익이 제한적입니다.

세 번째는 금리 인상 초기입니다. 경기가 과열되기 시작하면 중앙은행이 금리를 올리기 시작합니다. 이때는 은행·보험 같은 금융주와 가치주가 강세를 보이고, 장기채에서 단기채로 갈아타야 할 시점입니다.

마지막은 금리 인상 후반입니다. 금리가 충분히 높아진 상태에서는 현금과 초단기채가 가장 안전합니다. 수익률곡선이 역전되면 경기침체 가능성이 높아지므로, 방어적 자산으로 포트폴리오를 재편해야 합니다.

중앙은행의 금리 결정에도 공식이 있습니다

스탠퍼드 대학의 존 테일러 교수는 1993년 중앙은행의 적정 금리를 계산하는 공식을 제안했습니다.

이 공식에 따르면 적정 금리는 인플레이션과 경기 상태(GDP갭)에 따라 결정됩니다.

Fed 위원들이 실제로 참고하는 모델이며, 금리가 '너무 낮은지' '너무 높은지'를 판단하는 잣대가 됩니다.

중앙은행이 기준금리를 인하하면 기존에 발행된 채권 가격은 어떻게 될까요?

기준금리를 인상하면 시장의 모든 금리가 즉시 동일한 폭으로 상승한다

금리의 세계를 정복했습니다!