채권의 기초

채권은 '빌려준 돈의 증서'입니다 주식이 소유라면, 채권은 대출입니다

정부나 기업이 돈이 필요할 때, 투자자에게 '이자를 줄 테니 돈을 빌려달라'고 발행하는 것이 채권입니다.

주식은 기업의 주인이 되는 것이지만, 채권은 돈을 빌려주고 정해진 이자를 받는 것이죠. 채권을 이해하려면 딱 세 가지만 알면 됩니다: 액면가, 쿠폰금리, 만기.

채권으로 돈을 버는 방법은 하나가 아니라 세 가지입니다

채권의 첫 번째 수익원은 이자 수입입니다. 채권을 보유하고 있으면 정해진 쿠폰금리에 따라 정기적으로 이자가 들어옵니다. 예금 이자처럼 가장 안정적이고 예측 가능한 수익이죠.

두 번째는 매매차익입니다. 채권도 주식처럼 시장에서 사고팔 수 있는데, 시장금리가 하락하면 기존에 높은 이자를 주는 채권의 가치가 올라갑니다. 금리 인하기에 채권 투자자들이 큰 수익을 올리는 이유가 바로 이것입니다.

세 번째는 재투자 수입입니다. 받은 이자를 그냥 놔두지 않고 다시 투자하면 복리 효과가 발생합니다. 장기 투자일수록 재투자 수입의 비중이 커지며, 총 수익에서 무시할 수 없는 부분을 차지합니다.

채권 수익의 대부분은 이자 수입에서 나옵니다.

하지만 금리 하락기에는 매매차익이 이자 수입을 압도할 수 있죠. 2019~2020년 금리 인하기에 미국 장기국채 ETF(TLT)는 +30% 이상 수익을 기록했습니다.

누구에게 빌려주느냐에 따라 안전도와 수익이 완전히 달라집니다

이어서 나머지 항목을 비교해봅시다

같은 만기인데 이자가 다르다면 그 차이가 바로 '위험의 가격'입니다

신용등급은 S&P, 무디스, 피치 같은 신용평가사가 채권 발행자의 상환 능력을 평가한 등급입니다.

한국에서는 한국기업평가, NICE신용평가, 한국신용평가가 담당하죠. 등급이 낮을수록 부도 위험이 높기 때문에, 투자자는 더 높은 이자를 요구합니다.

이 '추가 이자'를 신용 스프레드라고 합니다.

신용등급 체계를 알아봅시다. 등급은 크게 네 구간으로 나뉘는데, 가장 높은 AAA부터 시작합니다. 국가나 삼성전자 같은 초우량 기업만 받을 수 있는 등급으로, 부도 가능성이 사실상 제로에 가깝습니다.

AA에서 A 등급은 대기업과 주요 금융사들이 받는 우량 등급입니다. 부도 위험은 낮지만 AAA보다는 약간 높기 때문에, 그만큼 더 높은 이자를 제공합니다.

BBB 등급은 투자등급의 마지노선입니다. 이 등급까지는 기관투자자들이 매수할 수 있지만, 여기서 한 단계만 떨어지면 대규모 매도가 발생하는 위험 구간이 됩니다.

BB 이하는 투기등급, 흔히 정크본드라고 불립니다. 부도 위험이 높은 대신 높은 이자를 제공하여 '하이일드(High Yield)'라고도 합니다. 고수익을 노리는 투자자들이 집중하는 영역이죠.

만기가 길수록 금리 변동에 더 크게 흔들립니다

듀레이션(Duration)은 채권의 '평균 현금 회수 기간'이자, 금리 변동에 대한 민감도입니다.

듀레이션이 10이라는 것은 금리가 1% 변할 때 채권가격이 약 10% 변한다는 뜻이죠. 채권 투자에서 가장 중요한 숫자라고 해도 과언이 아닙니다.

듀레이션은 세 가지 요소에 의해 결정됩니다. 먼저 만기입니다. 원금을 돌려받는 시점이 멀수록 평균 현금 회수 기간이 길어지므로, 당연히 듀레이션도 커집니다. 30년 국채가 3년 국채보다 금리에 훨씬 민감한 이유입니다.

두 번째는 쿠폰금리입니다. 쿠폰이 높으면 만기 전에 더 많은 현금을 받으므로 평균 회수 기간이 짧아집니다. 극단적으로 쿠폰이 0%인 제로쿠폰 채권은 만기에만 돈을 받기 때문에 듀레이션이 최대가 됩니다.

세 번째는 시장금리 수준입니다. 금리가 낮을 때는 미래 현금흐름의 현재가치 비중이 커지기 때문에 듀레이션이 길어집니다. 저금리 환경에서 채권이 금리 변동에 더 민감하게 반응하는 이유이죠.

듀레이션이 15인 채권을 보유 중입니다. 시장금리가 2% 상승하면 채권가격은 약 몇 % 변동할까요?

금리 방향만 맞추면 채권으로도 큰돈을 벌 수 있습니다

금리가 오르는 시기에는 듀레이션을 짧게 가져가는 것이 핵심입니다. 단기채는 가격 하락폭이 작고, 만기가 빨리 돌아오기 때문에 높아진 금리로 재투자할 수 있는 기회가 생깁니다.

반대로 금리가 내려가는 시기에는 장기채가 왕입니다. 듀레이션이 길수록 금리 하락에 따른 가격 상승폭이 크기 때문이죠. 쿠폰이 낮은 채권일수록 듀레이션이 길어 매매차익 극대화에 유리합니다.

금리 방향을 예측하기 어려울 때는 래더링 전략이 안전합니다. 만기를 여러 구간으로 분산하면 금리가 오르든 내리든 평균적으로 안정적인 성과를 기대할 수 있습니다.

개인 투자자가 채권에 접근하는 가장 쉬운 방법은 채권 ETF입니다.

한국 시장에서는 KODEX 국고채, TIGER 단기통안채 등이 대표적이고, 미국 시장에서는 TLT(장기국채), IEF(중기국채), SHY(단기국채),

LQD(투자등급 회사채), HYG(하이일드) 등이 있습니다.

안전자산이라 불리던 채권이 역사적 폭락을 기록했습니다

2022년 미국 연준(Fed)은 인플레이션을 잡기 위해 기준금리를 0%에서 5.5%까지 급격히 올렸습니다.

불과 18개월 만에 5.5%p나 인상한, 40년 만에 가장 빠른 긴축이었죠. 그 결과 채권시장에서는 수십 년 만에 최악의 손실이 발생했습니다.

다음 중 '투자등급(Investment Grade)'의 마지노선에 해당하는 신용등급은?

쿠폰금리가 높은 채권은 같은 만기의 저쿠폰 채권보다 듀레이션이 높다

채권의 기초를 마스터했습니다!