포지션 사이징 — 한 종목에 얼마를 넣을 것인가

매번 전재산을 걸면 결국 파산한다

켈리 공식(Kelly Criterion)은 AT&T 벨 연구소의 존 켈리가 1956년에 개발한 수학 공식입니다. 장기적으로 자산을 최대화하는 최적 베팅 비율을 알려줍니다.

한 번에 전체의 2% 이상 잃지 않는다

2% 룰은 가장 널리 사용되는 리스크 관리 원칙입니다. 어떤 한 번의 거래에서 전체 자산의 2% 이상을 잃지 않도록 포지션 크기를 제한합니다.

2% 룰을 실제로 적용하는 과정을 따라가 봅시다. 먼저 전체 자산을 확인합니다. 여기서는 총 투자금이 1억원이라고 가정합니다.

다음으로 이번 거래에서 잃어도 되는 최대 손실액을 계산합니다. 1억원의 2%는 200만원입니다. 이 금액이 이번 거래의 절대 손실 한도입니다.

그다음 이 종목의 손절폭을 정합니다. 변동성과 차트를 고려해 매수가 기준 -8%에서 손절하기로 결정합니다.

마지막으로 포지션 크기를 산출합니다. 최대 손실 200만원을 손절폭 8%로 나누면 2,500만원입니다. 이 종목에 2,500만원을 넣고 -8% 손절하면, 손실이 정확히 전체 자산의 2%로 제한됩니다.

변동성이 큰 종목은 적게 넣는다

변동성 기반 사이징은 각 종목의 ATR(평균진폭)을 기준으로 비중을 결정합니다. 변동성이 큰 종목은 작은 비중, 작은 종목은 큰 비중으로 배분하여 각 종목의 리스크 기여도를 균등하게 만듭니다.

예를 들어 삼성전자의 ATR이 2%라면, 1억원 계좌에서 리스크 1% 기준으로 포지션 크기는 5,000만원(전체의 50%)입니다. 변동성이 낮은 대형주이므로 큰 비중을 가져갈 수 있습니다.

반면 바이오주의 ATR이 8%라면, 같은 리스크 1% 기준으로 포지션은 1,250만원(전체의 12.5%)으로 줄어듭니다. 변동성이 4배 크기 때문에 비중을 1/4로 낮추는 것입니다.

이것이 변동성 기반 사이징의 핵심 원리입니다. 리스크 예산을 동일하게 유지하되, 변동성이 큰 종목은 자연스럽게 비중이 줄어들어 포트폴리오 전체의 리스크가 균형을 이룹니다.

종목을 늘릴수록 리스크는 줄지만 관리 비용은 늘어난다

해리 마코위츠의 연구에 따르면, 비체계적 리스크(개별 종목 리스크)는 종목 수를 늘릴수록 감소합니다. 하지만 15~20종목 이상부터는 추가 분산 효과가 거의 없습니다.

딱 1종목만 보유하면 비체계적 리스크를 100% 그대로 안고 갑니다. 그 한 종목이 악재를 맞으면 포트폴리오 전체가 무너집니다.

5종목으로 늘리면 비체계적 리스크가 약 절반으로 줄어듭니다. 최소한의 분산 효과가 나타나지만, 여전히 개별 종목 리스크에 노출될 수 있습니다.

10종목이면 비체계적 리스크의 약 80%가 제거됩니다. 개인 투자자가 직접 관리하면서 충분한 분산 효과를 얻을 수 있는 실전적 최적 구간입니다.

20종목까지 늘리면 리스크 제거율이 95%에 달합니다. 하지만 이 이후로는 종목을 더 추가해도 리스크 감소 효과가 거의 없습니다.

50종목 이상이 되면 사실상 인덱스 펀드와 비슷해집니다. 개별 종목을 분석하고 관리하는 것이 불가능해지므로, 이 정도라면 차라리 ETF를 매수하는 것이 효율적입니다.

리스크를 먼저 배분하고 그다음 종목을 넣어라

먼저 총 리스크 예산을 정합니다. 1억원 포트폴리오에서 한 달에 최대 얼마까지 잃어도 괜찮은지 결정합니다. 여기서는 5%(500만원)으로 설정합니다.

다음으로 종목 수를 결정합니다. 10종목으로 분산하면, 종목당 리스크 예산은 50만원입니다. 각 종목에서 한 달에 50만원 이상 잃지 않도록 포지션을 조절합니다.

종목별 비중은 변동성(ATR)에 따라 차등 배분합니다. ATR이 큰 종목은 비중을 줄이고, ATR이 작은 종목은 비중을 늘려 각 종목의 리스크 기여도를 균등하게 맞춥니다.

전체를 코어-위성 구조로 나눕니다. 핵심 60%에는 안정적인 대형 우량주 5종목을 배치하고, 위성 40%에는 높은 성장이 기대되는 성장주나 테마주 5종목을 넣습니다.

마지막으로, 전체의 10~20%는 현금으로 보유합니다. 급락 시 저가 매수할 기회를 확보하고, 심리적으로도 여유를 가질 수 있습니다. 현금은 '아무것도 안 하는 돈'이 아니라 기회의 탄약입니다.

총 자산 1억원, 2% 룰 적용, 이번 종목의 손절 기준이 -10%라면 이 종목에 넣을 수 있는 최대 금액은?

비체계적 리스크를 80% 이상 제거하려면 최소 몇 종목이 필요한가?

포지션 사이징(Position Sizing)의 핵심 원칙은?

켈리 공식은 기대수익률을 극대화하는 최적 베팅 비율을 계산하는 수학적 모델이다.

투자 포트폴리오에서 단일 종목 비중이 과도하면 위험한 이유는?

2% 룰은 한 번의 거래에서 전체 투자 자산의 2% 이상 손실을 보지 않도록 하는 것이다.

분산투자 시 상관관계가 낮은 자산을 조합해야 하는 이유는?

10번 연속 2%씩 손실을 보면 전체 자산의 약 18%를 잃게 된다.